资金和退出-第15章：私募股权退出
如果您的公司已经实现了至少1000万美元的经常性收入，并且具有可预测的未来增长，较低的客户流失率以及接近现金流的正数，那么您就可以将私募股权添加到退出期权中。 截至2017年6月，管理的全球私人股本资本为2.83万亿美元。¹1.7万亿美元为干粉，准备部署在平台和附加收购中。 此外，追求收购的私募股权公司的数量已大大增加： 在2018年第一季度，所有私募股权收购中有23％属于IT部门，这是有史以来最多的。²2017年，有19％涉及IT，涉及823笔交易。 那年，私募股权基金为IT投资筹集了40B美元。³这项活动大部分在北美进行，但并购也在亚洲和欧洲进行。 为什么对IT如此感兴趣？ 如下图所示，与另类投资部门相比，IT投资平均具有更高的吸引力，且标准差更小。 如果您是即将退出的科技公司的首席执行官，那么现在是时候认真考虑私募股权退出的时候了。 有更多拥有更多现金投资的私募股权公司。 今天有更多便宜的债务可用。 IT逐渐成为金融赞助商选择的投资领域。 越来越多的专注于IT的私募股权基金和寻求战略收购的公司之间的交易竞争，正在推高估值。 由于所有这些原因，通常存在于战略和私募股权退出之间的折扣价差已经消失，尤其是对于经常性收入业务的增长。 理想私募股权收购目标的属性 私募股权投资理论依赖于收购后战略来推动投资回报。 下行风险一定要低，上行机会必须高。 私募股权公司寻找现金流量为正或接近现金流量的公司。 经常性收入业务模型受到青睐。 收入和徽标流失率必须较低。 客户获取成本必须相对较低。 低于1000万美元的收入并不有趣。 但是，除了私募股权公司最关心的事情清单之外，还有一些他们不像其他买家那么关心的事情。 如果您不是市场领导者，那没关系，只要您的经常性现金状况安全且增长可预测即可。 如果您所处的空间不受欢迎，或者您的技术正在老化，只要（再次）经常性收入是安全的并且仍然可以预测增长，这也可以。 而且，如果您作为首席执行官想在交易完成后离职，那也是可以的-PE公司希望无论如何都要改变管理。 一旦明确下行风险很低，私募股权公司的重点就会转向上行杠杆。 以下是私募股权公司将考虑的最重要的杠杆： 降低成本的机会 提价潜力 潜在的附加收购 领导力提升机会 渠道合作伙伴 收益引擎的改进 每笔私募股权收购都取决于投资回报论点。 一旦您确定自己的公司是可行的私募股权目标，且具有中等下行风险，那么就该将自己放到私募股权公司的脚下，找出投资杠杆。 如果您在PE宣传中加入扎实的增长论点，那么您将在向有针对性的听众传教-但是，如果您的增长没有或仅有限，那么将需要获利或合并故事来产生利息和降低风险的投资回报。 私募股权投资理论 私募股权的依据是业绩。 有限合伙人向私募股权公司注资，以寻求超额收益。 在过去十年中，美国前四分之一的基金实现了20％到30％的净内部收益率。 这是美国和欧洲发达地区出口随时间变化的倍数分布： 为了实现这些结果，私募股权公司经常利用债务杠杆来增加回报。 平均保持时间为五年，在此期间，任务是创造最大价值。 苹果咬两口 作为首席执行官，您和您的高层团队还有另一个重要的理由考虑退出私募股权：第二次被苹果咬伤。 在私募股权交易中，您可以期望获得大部分股权的现金。 但是，大多数私募股权公司都希望CEO能够胜任。 律师事务所古德温·普罗克特（Goodwin Procter）进行的一项调查发现，有70.7％的私募股权公司“通常要求”首席执行官滚存部分交易前股权。 平均而言，这一轮换部分占首席执行官交易前持股的24.1％。⁴ 假设您推动了公司在事后交易中的表现，并带领公司走向激动人心的后续退出，那么您的第二口可能甚至比第一口更大。 这是一个虚拟的例子，说明数学如何以您的喜好工作。 在第一种情况下，您将产品出售给战略人员（“卖方的战略交易”）并获得100％的现金支出，从而产生了5,000万美元。 在第二种情况下，“向卖方进行PE交易”，您收到的初始现金支出较低-4,000万美元现金，其中有1,000万美元分配给权益展期-但假设第二笔交易达到3倍（部分受PE债务杠杆推动） ），那么又有3000万美元返还给您-总收益为7000万美元。 […]
